スリーアローズの創業者、暗号ヘッジファンドの破綻について沈黙を破る【翻訳記事】

5週間の潜伏の後、3AC(スリーアローズキャピタル)の失脚した創設者は、かつて高飛車だった彼らのヘッジファンドの壮大な崩壊について、彼らの失敗した暗号投機が、決して行われるべきでなかったローンへの連鎖的マージンコールを解き放ったと語りました。

Su Zhu氏とKyle Davies氏(ともに35歳)は、高校時代に友人になった。彼らは3ACを暗号取引の巨大企業に育て上げましたが、その破綻により債権者は破産し、ビットコインや他のトークンのオーナーに大きな損失を押し付ける売り浴びせを悪化させました。Davies氏とZhu氏は、ある時は悔しそうに、またある時は防衛的に、非公開の場所から発言し、簡単に流れる信用が間違った賭けの影響を悪化させるというリスク管理のシステム的失敗を説明した。

二人は、この破綻が広範囲な痛みを引き起こしたことを認めたが、業界の他の人々への影響についての質問を避けて話した。それどころか、彼らは深い損失を被ったことを強調し、すべてが爆発する前に3ACから資金を引き上げたという疑惑を否定した。「人は我々を愚かだと言うかもしれない。バカと言われるかもしれないし、妄想と言われるかもしれない。そして、それを受け入れよう。そうかもしれない」とZhuは言った。「でも、彼らは、私が最後の期間に資金を持ち逃げして、実際には私の個人的なお金をもっと戻したと言うだろう。そんなことはない」。

ファンドの清算を担当するアドバイザーは7月8日、Zhu氏とDavies氏が協力せず、創設者の所在が不明であることを報告した。Zhu氏は、殺害予告によって身を隠さざるを得なくなったと述べた。Zhu氏は、Davies氏とソリティアLLPの弁護士2人との電話インタビューで、「関係当局と連絡を取っていなかったということではない」と述べた。”我々は、初日から彼らとコミュニケーションをとっている。”

2人は彼らがどこにいるのか言うことを避けたが、通話中の弁護士の1人は、彼らの最終的な目的地は暗号のホットスポットとして浮上しているアラブ首長国連邦であると言いました。

「デイヴィス氏は、「今回の事態は遺憾である。「多くの人が大金を失ったのです」。

レバレッジ・ベット、暗号の冬に出会う

最近、英領バージン諸島で登録されたファンドの債権者は、無担保請求権で28億ドル以上を負っていると書類を提出しました。この数字は大幅に増加する見込みであることが、裁判所文書に示されています。現在までに、破産を監督する清算人は、少なくとも4000万ドル相当の資産を管理するようになった。

Zhu氏とDavies氏は、極端なことで知られる業界で最も声高な暗号の強者の一人で、レバレッジによって加速された取引を行い、価格が昨年秋の最高値から今年後退する中、暗号市場を動揺させた一連の崩壊の中心に3ACを置きました。「Zhu氏は、「私たちは、結局は起こらなかった種類の市場に対して自分たちを位置づけたのです。

「私たちはすべてを最大限に信じていました」とDavies氏は付け加えました。「私たちは、すべての、ほとんどすべての資産をそこに持っていたのです。そして、良い時にはベストを尽くした。そして、悪い時には、最も多くを失った」。

同時に、彼らは、自分たちが異常だったわけでもないと主張している。彼らは、相互に関連する一方通行の賭けと緩和的な借入の取り決めが重なり、すべてが一度に爆発し、彼らのファンドの崩壊だけでなく、Celsius Network、Voyager Digital、BlockFiなどの企業の破産、苦難、救済につながったと説明している。

「Celsiusや私たち、この種の企業がすべて同時に問題を抱えるのは驚くことではありません」とZhu氏は言います。「私たちには自己資本があり、バランスシートがありますが、さらにこれらの貸し手から預金を預かり、それに対して利回りを出しています。だから、もし私たちが預金を預かって利回りを上げる仕事をしているのなら、結局は同じような取引をしていることになるのです」。

Zhu氏とDavies氏による非難をかわすための努力は、暗号資産を応援し、批評家を軽んじるという2人の以前の執拗なキャンペーンとは対照的です。今週は、ファンドが破綻する前に創業者が5000万ドルのヨットの頭金を支払ったという債権者の主張によって、神経が新たにかき乱されましたが、Zhu氏はこの主張は中傷キャンペーンの一部であると述べています。

この船は「1年以上前に購入し、ヨーロッパで使用するために建造を依頼した」とZhu氏は述べ、このヨットには「お金の痕跡が完全に残っている」とも付け加えた。また、「毎日、自転車で往復している」「家族はシンガポールに2軒しかない」と、贅沢な生活を送っているとの見方を否定した。

「クラブで豪遊している姿は見たことがない。フェラーリやランボルギーニを乗り回している姿も見たことがない」とZhu氏は言う。「このような私たちへの中傷は、このようなことが起きると、資金が爆発すると、人々はこのような見出しをつけたがるという古典的な脚本からきているのだと思います。

ルナの長い腕

Davies氏とZhu氏は、Lunaと今はなきアルゴリズム安定コインTerraUSDの取引に関する大きな損失を認め、これらのトークンの崩壊のスピードに驚かされたと述べています。

「私たちが気づかなかったのは、Lunaが数日のうちに実質ゼロになる可能性があり、これが業界全体の信用収縮を引き起こし、私たちの流動性の低いポジションすべてに大きな圧力がかかるということでした」とZhu氏は述べました。

今にして思えば、Terraの創業者であるDo Kwon氏と親密になりすぎたのかもしれない、とZhu氏は言う。

「彼がシンガポールに移住したことで、私たちはDo Kwon氏と個人的な付き合いをするようになりました。そして、このプロジェクトは大きなことを成し遂げようとしているし、すでに大きなことを成し遂げていると感じていました」と、Zhu氏は誤算を口にした。「もし私たちが、このプロジェクトがある意味で攻撃される可能性があり、あまりにも大きく、あまりにも速く成長しすぎていることに気づいていたら。

「LTCMのような、Long Term Capitalのような瞬間でした」と、Zhu氏は言いました。 「私たちは、自分たちが良いと思うさまざまな種類の取引をしていましたし、他の人たちも同じような取引をしていました。「そして、それらはすべて、超高速で、超マークダウンされたようなものです。

これらの取引の1つは、ステイクドETH、またはstETHと呼ばれるイーサリアムに関連するトークンに関連しており、イーサの取引可能な代理として設計され、分散型金融で広く使用されています。イーサリアムのブロックチェーンがアップグレードされれば、すべてのstETHは1Etherに交換できる予定だが、Terraの破綻によって市場価値はその水準以下にまで下落した。その結果、Zhu氏によれば、他の投資家が拡大した格差から利益を得るために取引を行うようになった。

“ルナが起きたので、それは、人々が、OK、市場が下がると清算されるイーサに対してレバレッジをかけたロングステークのイーサもいるのだろうか、というように、非常に伝染したのだ。” とZhu氏は言います。”だから、業界全体が一種の効果的にこれらのポジションを狩った。

それでも、このファンドは大規模なデジタル資産の貸し手や裕福な投資家から借り続けることができました — つまり、彼らが自爆するまでは。

Lunaの崩壊後、Zhu氏によると、貸し手は3ACの財務状況に「安定」しており、「何も問題がなかったかのように」取引を続けることを許可していたという。しかし、この融資の多くは、ごくわずかな担保しか必要としなかったことが、現在、裁判所に提出された書類から明らかになっている。

「だから、その期間中、私たちはいつも通りビジネスを続けていたと思う。でもあの日以降 ビットコインが 3万ドルから2万ドルになった時 私達にとって すごく痛手だったんです それが、結局、棺桶に釘を打つようなものでした。”

Zhu氏は、「もし、私たちがもっとしっかりしていれば、信用市場自体が循環しており、必要な時に追加の信用にアクセスできない可能性があることを理解できたはずだ」と語っています。もし、そのような事態になったら……」と。

GBTCにロックイン

3ACに噛み付いてきたもう一つの強気な取引は、Grayscale Bitcoin Trust、つまりGBTCを通じたものだった。このクローズドエンド型ファンドは、ビットコインを直接保有できない、あるいは保有したくない人が、代わりにビットコインに投資するファンドの株を購入できるようにするものだ。しばらくの間、GBTCは米国で規制されている数少ない暗号商品の1つだったため、市場を独り占めしていた。その人気は高く、流通市場では保有するビットコインの価値に対して根強いプレミアムで株が取引された。

グレースケールは、3ACのような大口投資家が信託にビットコインを渡すことで直接株式を購入することを可能にした。このGBTC保有者は、その後、流通市場に株式を売却することができた。そのプレミアムは、大口投資家にとって魅力的な利益をもたらす売却を意味した。2020年末の最後の申請時点で、3AC’sはGBTCの最大のホルダーであり、そのポジションは当時10億ドル相当であった。

しかし、この戦略にはひっかかりがあった。グレイスケールから直接購入した株式は、一度に6カ月間ロックされていたのだ。そして2021年初頭から、その制約が問題になった。GBTCの価格はプレミアムからディスカウントに転落し、株式の価値は裏付けとなるビットコインよりも低くなり、類似商品との厳しい競争に直面することになった。月日が経つにつれ、ディスカウントはますます拡大し、いわゆるGBTCの裁定取引は機能しなくなり、特にレバレッジを使ってリターンを高めようとした投資家にとっては痛手となった。

この信託は、原資産であるビットコインに対して記録的な割引率で取引されている。

Zhu氏とDavies氏によれば、GBTCとその取引を取り巻く群集心理を後押ししたのは、一部自分たちの成功だったという。

「私たちは、大きな利益を得ることができる適切なタイミングでそれを行うことができました」と、Zhu氏は言います。「そしてその後、他の人が私たちの取引を真似して、資金を失うだけでなく、マイナスになってしまったのです。みんながそれをやったので、信託は割引になり、そして、誰も考えつかないようなはるかに大きな割引になったのです。

リスクフリーのリターンはない

何が悪かったのか、という質問に対して、Zhu氏は、彼やDavis氏だけでなく、業界のほぼすべての信用インフラに吹き込んだ数年にわたる強気相場がもたらした過信を挙げた。

「Zhu氏は、「この会社はリスクが高いから、自分たちが何に巻き込まれるかを常に理解していた。「私たちの場合、ウェブサイトを見ると、暗号のリスクについて常に大きな免責事項が書かれています。単純な利回りのように、自分たちをリスクフリーだと宣伝したことは一度もありません」。

5月に暗号市場が最初に動揺し始めたとき、「私たちはすべてのマージンコールを満たした」と、彼は言った。”そして、人々はリスクがあることを理解しました。”

さらに、同社への融資者は、「我々がうまくいっているときは非常に恩恵を受けている。なぜなら、我々がうまくいっているとき、彼らは、ほら、私はスリーアローズの融資ビジネスで年間2億ドルを稼いでいるから、それに対して10倍の倍率を出してくれ、と言うことができた」と彼は言う。「そして今、自分の会社の価値は20億ドル以上になっている。こういうことだ。だから、リスク部門は、私たちが取るべきリスクについて、とても寛容だったんです」。

では、これからどうするのか。今のところ、2人の共同創業者はドバイに入国中だ。Zhu氏の最大の望みは、複雑な個人資産の帳簿を冷静かつ秩序正しく清算することである。

「カイルと私は、暗号化された多くのクレイジーな人々が、殺害予告やこの種のすべてのノイズを作ったようなものだ “とZhu氏は言った。”物理的に安全で、目立たないようにすることが、みんなのためになると思っています。”

「ドバイに移転する予定だったことを考えると、当初の予定通り移転するのか、それとも将来的に何か違うことが起こるのか、すぐにでもドバイに行って判断しなければならない」とZhu氏は付け加えた。「今のところ、事態は非常に流動的で、債権者の回復プロセスを支援することに主眼が置かれています」。

原文:Three Arrows Founders Break Silence Over Collapse of Crypto Hedge Fund

Bloomberg.com
Three Arrows Founders Break Silence Over Collapse of Crypto Hedge Fund After five weeks in hiding, the disgraced founders of Three Arrows Capital spoke extensively about the spectacular implosion of their once high-flying hedge fun...
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この記事を書いた人

米国株・ブロックチェーン/Web3投資家。
●米系証券会社でヘッジファンドトレーダーとしてキャリアをスタート
●株・仮想通貨・債券・為替・不動産を対象に投資運用
●米投資銀行にて企業買収(M&A)業務も経験
●外資系金融機関で約10年勤務
●海外生活合計約10年で現在も海外在住

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